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  Les quatre entreprises parmi les plus rentables de l'histoire empruntent désormais pour investir. Alphabet, la maison mère de Google, Microsoft, Meta, qui possède Facebook et Instagram notamment, et Amazon ont passé 20 ans à imprimer de l'argent avec des coûts marginaux quasi nuls et des marchés sans cesse plus grands. En devenant hyperscalers de l'intelligence artificielle, ils ont changé de nature. Leurs dépenses en capital, en anglais CAPEX pour Capital Expenditure, dépasseront 600 milliards de dollars en 2026 en hausse de plus d'un tiers sur un an. Leur flux de trésorerie libre cumulé est en recul et Amazon devrait afficher un flux négatif cette année. Pour combler l'écart, ils émettent de la dette et Alphabet a même réalisé une augmentation de capital très remarquée. Les signatures les plus solides du monde se mettent à concurrencer le trésor américain sur le marché obligataire. Leur profil financier bascule d'un modèle léger en capital vers un modèle industriel traditionnel. Le monde de la finance n'en est pas encore revenu. Pour le venture capital, il y a au moins deux conséquences. La première concerne nos sorties. Ces géants étaient de grands acheteurs et l'acquisition stratégique restait la sortie majoritaire d'un fonds bien avant l'introduction en bourse. Or, le capital qui finançait ces rachats part maintenant dans les data centers au profit de ceux qui les construisent et les équipes comme Nvidia. La seconde concerne le terrain de jeu. La New Frontier est devenue intensément capitalistique Alors que le venture a été conçu pour financer du logiciel léger, justement l'ancien modèle de ces entreprises, le VC a changé et il n'est pas facile d'y retrouver ses petits. Cette structure industrielle rappelle la révolution du pétrole de la fin du XIXe siècle et l'émergence des grands manias américains. Mais rien n'est jamais figé. Nous avons oublié que cette première expansion s'est faite avec des connaissances géologiques rudimentaires et que les géologues sont venus plus tard. Qui seront les géologues de l'IA ? Chez Newfund ? Nous faisons l'hypothèse que les pelles et les pioches resteront sur le bilan des géants. La valeur qu'un fonds peut encore capter avec un capital raisonnable est à chercher du côté de l'IA appliquée à un métier réel. Reste à mieux comprendre à quel étage le VC doit opérer, maintenant que le sommet ne lui appartient plus. C'était la Minute Newfund, à très vite pour la prochaine !