Les BSPCE. Cet outil de motivation parfait.

Sauf qu'en France, on l'a vu complètement de travers pendant 15 ans.

Illan Glaubert l'a découvert en étudiant le marché du secondaire. Il voyait des investisseurs vendre leurs actions avec une décote, mais quand il revenait vers les fondateurs pour appliquer la même logique aux salariés... revers de bâton. Tout le monde « savait » qu'en France, on ne décotait pas les BSPCE.

Sauf que personne ne savait pourquoi

Quel est le problème réel ? Pas le mécanisme des BSPCE. Non, c'était comment on les valorisait.

Aux États-Unis, après le scandale Enron en 2001, ils ont légiféré. Les boîtes doivent faire un rapport annuel de valorisation indépendant. Résultat : décotes de 50 à 70% sur le prix d'exercice.

En France ? Silence radio pendant 20 ans. On appliquait le prix du dernier tour avec 20% de décote maximum.

2022 arrive. La crise tech ravage les valorisations. Les salariés découvrent que leurs BSPCE ne valent plus rien. Et tout le monde crie : « Les BSPCE, c'est une monnaie de singe ! »

Non. Le mécanisme était bon. On l'avait juste mal appliqué.

Dans cet épisode, nous avons exploré :

1️⃣ Pourquoi la valorisation d'une tech n'est pas un multiple d'EBITD, la notion clé entre valeur intrinsèque et pricing

2️⃣ Le scandale caché des BSPCE : comment les règles de liquidation préférentielle détruisaient silencieusement la vraie valeur pour les salariés

3️⃣ Le changement réglementaire qui devrait transformer le marché français des startups

Un épisode pour comprendre comment un détail « administratif » peut déplacer des millions d'euros dans la cap table.

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