Transcription

• Speaker #0

  Bonjour et bienvenue. Aujourd'hui, on s'attaque à une question qui a donné des mots de tête aux plus grands esprits de la finance. Peut-on vraiment prévoir où va une monnaie ? C'est un peu le graal de l'investissement, n'est-ce pas ?

• Speaker #1

  Bonjour. Ah oui, c'est vraiment la question à 1 million de dollars ou d'euros.

• Speaker #0

  Pour nous guider, on a un article très pédagogique dans Briva. Il décortique les grands facteurs qui font bouger les taux de change. Notre but, c'est de comprendre ensemble la mécanique derrière tout ça. Et surtout... de voir pourquoi c'est un exercice si, si incroyablement complexe.

• Speaker #1

  C'est un vrai casse-tête. Le marché d'échange, le forex, est réputé pour être le plus imprévisible de tous. Et ce n'est pas moi qui le dis. Des figures comme Alan Greenspan, l'ancien patron de la réserve fédérale américaine, parlaient de la nécessité d'une humilité considérable face à ce marché.

• Speaker #0

  L'humilité, ce n'est pas la première qualité qu'on associe à un banquieux central de ce calibre.

• Speaker #1

  Exactement. Et il n'est pas le seul. L'économiste Kenneth Rogoff a avoué que même après les faits, expliquer pourquoi le dollar ou l'euro a bougé de telle ou telle manière, ça reste un défi immense.

• Speaker #0

  D'accord, le décor est planté, on entre en territoire disons miné. Alors par où est-ce qu'on commence pour essayer de mettre un peu d'ordre là-dedans ?

• Speaker #1

  Généralement, il y a deux grandes écoles, deux approches.

• Speaker #0

  L'analyse technique, c'est ça ? Celle qui regarde les graphiques ?

• Speaker #1

  Oui, d'un côté l'analyse technique. Elle se concentre sur l'étude des prix, des figures, des volumes. C'est un monde en soi, très mathématique.

• Speaker #0

  On essaye de lire l'avenir dans les mouvements passés, mais ce n'est pas notre sujet aujourd'hui, on est d'accord ?

• Speaker #1

  C'est ça. Nous, on va se pencher sur l'analyse fondamentale. L'idée ici est plus, comment dire, plus intuitive. On ne regarde pas les graphiques, on regarde le monde réel, les causes profondes économiques et politiques qui influencent la valeur d'une monnaie.

• Speaker #0

  On cherche à savoir si une devise est solide sur ses bases, en quelque sorte.

• Speaker #1

  Voilà si elle est fondamentalement solide ou au contraire fragile. D'accord. Et l'article commence par un facteur qui peut tout balayer sur son passage, et c'est la politique.

• Speaker #0

  Absolument. C'est là que se cachent les risques les plus extrêmes. Un cycle économique ? On peut à peu près l'anticiper.

• Speaker #1

  Mais une décision politique surprise, une crise géopolitique ?

• Speaker #0

  C'est beaucoup plus brutal. Les conséquences peuvent être radicales. Est-ce que ce type de risque... Total est encore une réalité aujourd'hui.

• Speaker #1

  C'est une excellente question. On pourrait croire que c'est de l'histoire ancienne. Avant 1914, des milliers d'épargnants français avaient acheté massivement de la détruite. C'était vu comme un placement sûr.

• Speaker #0

  Et puis, la révolution est arrivée.

• Speaker #1

  Et les bolcheviks ont tout simplement refusé de reconnaître la dette. Perte totale. Un traumatisme qui a duré des générations.

• Speaker #0

  Une catastrophe pour l'épargne de l'époque. Mais pour répondre à votre question, non, ce n'est pas un fantôme. Regardez ce qui s'est passé en 2022 avec l'invasion de l'Ukraine.

• Speaker #1

  Du jour au lendemain, les actifs détenus en Russie par des étrangers ont perdu une immense partie de leurs valeurs, quand ils n'ont pas été purement et simplement gelés.

• Speaker #0

  Donc le risque politique de perte quasi totale est toujours bien présent.

• Speaker #1

  Toujours. Et on a tendance à l'associer aux pays dits émergents.

• Speaker #0

  Oui, avec des institutions moins stables. Mais là aussi, cette vision est peut-être un peu caricaturale.

• Speaker #1

  Elle doit qu'être nuancée, en effet. Pensez à la politique commerciale du président Trump.

• Speaker #0

  Ah oui, les fameux tweets au milieu de nuit.

• Speaker #1

  Exactement. Personne n'aurait qualifié les Etats-Unis de pays politiquement instables. Et pourtant, l'imprévisibilité était à son comble. Et ça se couelle de l'art à chaque fois.

• Speaker #0

  Et à l'inverse, des pays émergents peuvent faire preuve d'une grande stabilité. L'article cite le Maroc et sa devise.

• Speaker #1

  Tout à fait. La leçon, c'est qu'il faut se méfier des étiquettes. Chaque pays est un cas particulier. L'analyse du risque politique ne peut pas reposer sur des généralisations. On entre dans la salle des machines. Pour une monnaie en change flottant, comme l'euro ou le dollar, son prix est fixé par la loi de l'offre de la demande.

• Speaker #0

  C'est un marché comme un autre finalement.

• Speaker #1

  Oui. S'il y a plus d'acheteurs que de vendeurs, le prix monte. Et inversement.

• Speaker #0

  Et ces acheteurs et vendeurs, d'où viennent-ils ? Qui achète et vend des milliards d'euros chaque jour ?

• Speaker #1

  Alors, ces flux d'argent proviennent de deux grandes activités. Le commerce et la finance. Et pour y voir clair, les économistes ont un outil. La balance des paiements.

• Speaker #0

  La balance des paiements, ça sonne un peu technique. On entend plus souvent parler de la balance commerciale, c'est pareil ?

• Speaker #1

  Non, et c'est un point très important. La balance commerciale, qui mesure les exportations et importations de biens, ce n'est qu'une partie de l'histoire. C'est une partie de ce qu'on appelle le compte courant. Celui-ci inclut aussi les services, comme le tourisme, et les revenus, comme les dividendes.

• Speaker #0

  D'accord. Le compte courant, c'est la photo de tous les flux réels.

• Speaker #1

  C'est ça. Et la règle d'or, c'est que cette balance doit toujours s'équilibrer avec une autre, le compte de capital, qui lui retrace les flux financiers.

• Speaker #0

  Les investissements, les prêts, les emprunts.

• Speaker #1

  Voilà.

• Speaker #0

  Attendez, si je traduis ça. Si la France a un déficit courant, ça veut dire qu'elle dépense plus à l'étranger qu'elle ne gagne. Comment elle comble ce trou ?

• Speaker #1

  C'est là que le compte de capital entre en jeu. Pour combler ce trou, la France doit attirer des capitaux étrangers, des investisseurs qui viennent acheter des entreprises françaises, des obligations de l'État, de l'immobilier.

• Speaker #0

  C'est un peu comme une personne qui dépense plus que son salaire, elle doit piocher dans son épargne ou emprunter. C'est une excellente analogie. Pour la France, en 2024, les chiffres étaient clairs. Un déficit courant d'environ 8,5 milliards d'euros compensé par des entrées nettes de capitaux de plus de 67 milliards. Et ça a un impact direct sur la monnaie, j'imagine ? Attirer des capitaux, ça crée une demande pour l'euro ?

• Speaker #1

  Précisément. L'analyse de ces flux est une pièce maîtresse du puzzle. Un déficit courant important et persistant est souvent vu comme une faiblesse pour une monnaie.

• Speaker #0

  D'accord pour les flux. Mais au-delà de ces mouvements, j'imagine que la santé interne du pays, son économie réelle, joue aussi un rôle. Une économie forte devrait logiquement avoir une monnaie forte, non ?

• Speaker #1

  C'est le troisième grand pilier. On dit parfois qu'une monnaie, c'est une sorte de créance sur l'économie du pays. Si cette économie est robuste, en croissance, la confiance dans cette créance augmente et la monnaie a tendance à s'apprécier. La croissance du PIB, le produit intérieur brut, est donc un indicateur très suivi.

• Speaker #0

  Mais la croissance ne fait pas tout. On peut avoir une forte croissance et une inflation qui explosent en même temps.

• Speaker #1

  Vous mettez le doigt sur un point crucial. L'inflation, c'est l'ennemi juré d'une monnaie. Si votre inflation est de 10%, ça veut dire que votre monnaie perd 10% de son pouvoir d'achat chaque année.

• Speaker #0

  Elle vaut moins, tout simplement.

• Speaker #1

  Exactement. Une inflation élevée et non maîtrisée, c'est un signal très négatif.

• Speaker #0

  Et pour combattre l'inflation, l'arme des banques centrales, ce sont les taux d'intérêt. On arrive au nerf de la guerre, je crois.

• Speaker #1

  On y est. Les taux d'intérêt sont un moteur extrêmement puissant sur le marché d'échange. L'idée est simple, les capitaux cherchent le meilleur rendement. Donc si les taux sont plus élevés aux Etats-Unis qu'en Europe,

• Speaker #0

  un investisseur aura tendance à vendre ses euros pour acheter des dollars et les placer sur le marché américain, pour profiter de ce meilleur rendement.

• Speaker #1

  Ce qui crée une forte demande de dollars et fait monter sa valeur par rapport à l'euro. Tout à fait. On l'a vu très clairement entre 2022 et 2025. La banque centrale américaine, la Fed, a augmenté ses taux plus vite et plus fort que la banque centrale européenne. a massivement soutenu le dollar. Donc, si je suis la logique, des taux à 5% aux Etats-Unis contre 4% en Europe, le dollar devrait être plus fort. C'est aussi simple que ça ?

• Speaker #0

  Ah, on pourrait le croire. Mais c'est là que le marché devient un jeu de poker. Le 5% d'aujourd'hui, tout le monde le connaît déjà. Il est intégré dans les prêts.

• Speaker #1

  D'accord. Ce qui obsède les marchés, ce n'est pas le présent, c'est l'avenir. La vraie question, c'est, est-ce que la Fed va monter ses taux à 5,25% dans 3 mois ou les baisser ?

• Speaker #0

  Voilà le point clé. Donc, les faits actuels sont secondaires. Ce qui compte, c'est ce que le marché pense qu'il va se passer.

• Speaker #1

  Point sur les faits actuels. C'est pour ça que les discours des gouverneurs de banques centrales sont décortiqués à la virgule près.

• Speaker #0

  Le moindre mot peut tout changer.

• Speaker #1

  Le moindre mot, oui, peut provoquer des mouvements de plusieurs milliards en quelques minutes.

• Speaker #0

  En parlant de prévoir l'avenir, on voit souvent des prévisions du marché basées sur les contrats à terme sur devise. L'article nous met en garde contre ça.

• Speaker #1

  Un contrat à terme n'est pas une boule de cristal, c'est un outil d'assurance. Imaginez une entreprise qui doit payer un fournisseur en dollars dans trois mois. Elle a peur que le dollar s'envole. Elle va donc acheter ses dollars aujourd'hui à un prix fixé pour une livraison future.

• Speaker #0

  Elle se couvre, elle gèle son risque.

• Speaker #1

  Voilà. Le prix de ce contrat n'est donc pas une prévision. C'est principalement le reflet de l'écart de taux d'intérêt entre les deux monnaies. C'est le prix de la tranquillité d'esprit, pas une prophétie.

• Speaker #0

  C'est beaucoup plus clair. On a donc la politique, les flux, la croissance, l'inflation, l'ecto. C'est un sacré cocktail. Comment on utilise ça en pratique, Evelyne ?

• Speaker #1

  Pour les grandes monnaies, c'est très difficile. Mais pour les devises de pays émergents, cette grille d'analyse est extrêmement utile.

• Speaker #0

  Ah ! Et on a un exemple concret ?

• Speaker #1

  Oui, l'article cite une étude d'Alliance Research. Les chercheurs ont classé les pays émergents selon deux grands axes de risque. Le risque cyclique,

• Speaker #0

  c'est-à-dire la solidité de l'économie, la croissance, l'inflation.

• Speaker #1

  C'est ça. Et de l'autre, le risque de liquidité. Est-ce que le pays a assez de réserves de devises étrangères pour payer ses importations et sa dette ?

• Speaker #0

  Ils ont appliqué notre checklist en somme. Et le résultat ?

• Speaker #1

  Ça a permis de mettre en lumière un groupe de pays particulièrement vulnérables. L'étude notait que plusieurs d'entre eux, comme le Kenya, le Pakistan, la Turquie, l'Argentine, l'Égypte ou le Nigeria, présentaient des fondamentaux très dégradés.

• Speaker #0

  Et j'imagine que leurs monnaies ont souffert.

• Speaker #1

  Sans surprise, oui. Ce sont des pays dont les monnaies ont subi de très fortes dépréciations. L'analyse a donc bien fonctionné comme un système d'alerte.

• Speaker #0

  Donc si on résume, cette analyse fondamentale donne des indications précieuses pour les dévises émergentes ?

• Speaker #1

  Oui.

• Speaker #0

  Mais ça reste un exercice d'humilité pour les grandes monnaies comme l'euro ou le dollar.

• Speaker #1

  C'est une bonne synthèse. Pour les émergents, l'analyse aide à identifier les vulnérabilités. Pour les grandes devises, la multitude de facteurs et le jeu des anticipations rendent la prévision quasi impossible.

• Speaker #0

  Et il y a toujours ce joker de la politique qui peut venir renverser la table à tout moment.

• Speaker #1

  Toujours. Le facteur politique rappelle que les marchés ne sont pas de pure mécanique rationnelle. Ils sont dirigés par des êtres humains avec leur peur, leurs décisions.

• Speaker #0

  L'humilité d'Alan Greenspan reste donc plus que jamais d'actualité ?

• Speaker #1

  Tout à fait.

• Speaker #0

  Notre exploration s'arrête ici. Mais elle soulève une question fascinante. Si même les experts les plus brillants peinent à prévoir ce marché, qu'est-ce que cela nous dit sur sa nature profonde ? Est-ce que le marché des changes est un espace de calculs froids et rationnels ? Ou bien est-il avant tout un immense baromètre de la psychologie collective mondiale, guidée par des chocs totalement imprévisibles ? La question reste ouverte.

• Speaker #2

  C'est la fin de cet épisode. Merci d'être encore avec nous. Vous faites partie de nos auditeurs préférés. N'oubliez pas de vous abonner pour nous aider et ne pas manquer les prochains épisodes. Et si vous souhaitez qu'on analyse ensemble votre stratégie de développement international, prenez rendez-vous dans le lien en description de cet épisode.